印度储备银行（RBI）将在周三宣布的第五届双月政策中保持不变的主要政策率。税率没有变化，回购率保持在6.50％，而反馈速率则占6.25％。货币政策委员会将政策阶段维持“校准收紧”。六名成员中的五名占据了姿势。

政策声明说，法定流动性比率从1月至3月的每季度从1月至3月达到每季度的25个基点，直到SLR达到净需求和时间负债（NTDL）的18％，所以。

将SLR进行切割，以使流动性覆盖率（LCR）要求进行分析.Crountly，SLR占地19.5％。一个基点是百分之一百分点，即0.01％。

vs rangan执行董事，HDFC; Jahangir Aziz，头 - 新兴市场，JPMORGAN;普拉斯坦尼亚，首席经济学家Icici SecuriitiesPD; Manish Wadhawan，MD和Head - 固定收入，全球市场，汇丰银行印度;

SBI副议员普拉什丹Kumar副议员讨论了MPC会议结果。

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编辑摘录：

RBI总督说，如果没有上行风险，那么空间就会开放行动。你期待2月的削减吗？

Aziz：我不期待2月份削减，但我期待立场将在2月份会议上重新改变回收。

RBI已经否认它对外部条件作出反应，但与任何其他中央银行一样，他们需要非常了解2月发生的事情，全球市场如何重新上价FED资金利率如何徒步旅行以及10年美国财政部会发生什么。

我认为全球财务状况将重要。但是，如果那些仍然稳定，我认为他们所做的第一件事就是让立场远离收紧到中立。

剪裁7.44％的铅笔吗？

瓦德哈：首先，尽管今天的政策没有改变立场，但是关于开放市场行动（OMOS）和总督在可以开放的声明的其他因素，市场已经开始为2月或2月的削减或在四月份。如果你看看曲线，它已经在现在的东西上定价，这是下一个移动而不是徒步旅行，这是预期到最后的政策。

病毒Acharya表示，可能需要增加OMOS的频率和量子，直到3月份。您也会对此以及您对总督报价的看法以及您期待剪裁以及市场已经铅笔的思考是什么？

普拉斯坦娜：据Omos去，我会说这是大多数人在市场上有所期望的上端。人们预计RBI至少会在Q4中放缓。他们给予的指示是他们不愿意容忍任何核心流动性赤字，这是政府余额调整的系统流动性。

因此，通过每月进行另外40,000卢比，这是Q4的1.2万亿卢比，我认为核心流动性将在3月底之前更接近零，我认为这就是RBI的目标是什么，这对债券来说是非常积极的市场。

就另一个评论而言，我有点困惑，RBI有点处理这一切 - 一个是他们调整了预测，但他们没有提到这一政策中的明确指导，它稍后在新闻界之后会议，有点奇怪。

其次，因为任何预测员都会知道有风险，你应该能够量化这种风险。所以，即使在你谈论近期风险的时候，我会认为即使在这一点上，我相信RBI就能量化，所以他们将其留下它是有点令人惊讶的。例如，如果他们预计上行风险赢得了“变化”，他们甚至可能会改变这次会议的立场。

所以，最后一项政策可能在他们没有徒步旅行的时候，我认为他们可能被迫改变姿态，只是为了维持平衡，现在可能他们不想在一个会议上撤消它。但是，它看起来像下次会议至少是基本情况是姿势会改变。

就速度降低而言，我们不期待任何东西。事实上，我们认为长期暂停是最有可能的情景。如果你向我询问风险，就在某些时候，如果不是2月，那就在某些时候发生了速度。

您是否在7.44％购买债券，并为其他公司纸张，他们仍然丰富，你可以看到产量甚至在月底或财政年度结束时进一步发言吗？

普拉斯坦娜：10年可能有更多的反弹，所以即使没有率削减期望建设，它也可以提高7.25％。随着RBI的那种，RBI的那种迄今为止，我认为产量可以进一步下降如果速率降低期望建立在那时，您必须看到曲线能够挤出多少。

就企业债券而言，那里有很多机会。所以，可能是你必须意识到的是，这一反弹发生的方式，我认为很多投资者都被遗忘了。所以，很可能是不是购买G-SEC，并有更多的需求来自公司债券市场。但是，与此同时，我们必须意识到，至少几个月的市场被关闭，这意味着同时供应也会上涨。

所以，简短的答案是，更快的运动将进入G-SEC市场，但可能在公司债券市场中的集会可能更耐用。

你认为7.25％？

普拉斯坦娜：我认为这10年将触及7.25％，这是我们的期望。

你的估计是什么，在哪里可以在OMOS上给病毒ACharya陈述？

瓦德哈：RBI已经完成了12月，如10亿卢比的OMOS。如果我通过病毒Acharya的账单每月40,000卢比，它最低为1.2万亿，今年的澳大利亚卢比价值3万卢比，这是今年净借款的75％。

因此，这种情况已经开发，其中它是纯粹的需求供应和系统中的键的净可用性。所以，它可以延伸在另一边，所以我可以说普拉斯坦娜说7.25％是非常困难的，这甚至可以进一步取决于通货膨胀数量的类型。

在供需方面，绝对是，它有利于需求方。

其他因素是在今天的政策之后，我们在那里的任何东西都在2月份的差别发生了什么。从此，它还将取决于石油的行为方式，美联储徒步旅行如何定价。所以，现在它将是日常的基础。

我也会加入你所说的信用市场的东西。信贷市场不会遵循同一个诉讼，发生在G-SEC市场的情况下，这是一项完全重新定价的信用市场。我不指望错过这一点的投资者会突然去跳到购买信用论文，我认为那里是一种非常不同的故事。因此，如果G-SECS集会，净净答案可能持续扩大，甚至可能会更加扩大，如果G-SECS集会，但这不会立即渗透到信贷市场。

现在，在表格的进一步的利率方向以及对债券产量的影响方面，这是如此多。您有什么意义的银行会有足够的范围，实际降低利率？在全球范围内，喂养即使是徒步旅行模式，但鉴于整个因素的扭曲 - 导致进入中立政策姿势并提供丰富的我的意思是3.2万卢比可能是流动性，已经给予了2万卢比卢比打开MCLR下降的可能性并下降存货费用？

Kumar：目前我们没有看到速度削减的任何可能性，但如果通货膨胀继续处于被储备银行给予的预测，并且如果信贷增长放缓，那么我认为也可能导致率的可能性切。

你为什么这么说信用增长正在放缓？您的每周数量，储备银行发布只表明增长率较高，您也也吞噬了NBFCS给出的空间？

Kumar：没关系，但如果您在最后两周内看到增量信用增长，则会减速。总的来说，如果你在所有经济体中看到，如果增长部分放缓，那么可能有可能降息。

您是来自批发市场的大借款人，现在市场上的20个基点在短短两天内更便宜，10个基点本身就是如此。金钱的成本如何看待你？

rangan：只是为了给你一些背景，我们做了一个10年的问题，你必须在论文中读出来，我们已经完成了一周的时间，这是9％，同一个债券今天在约8.75左右交易。因此，为了回答一些参与者的事情，所谓的信用差异也在那种程度上与G-SEC和这件事一起做出反应。

因此，这是为了让您在一个像10年纸上的过去一周内发生的事情的视角，这种情况实际上对债券的持有人产生了非常差异。

因此，鉴于开放市场购买的承诺（OMO）和政策姿势非常讨论的信号，您认为这8.75可以进一步下降吗？

rangan：我相信它可以进一步下降，但所有人都将在一定程度上取决于我们对来自这些公司借款人和其他人的大部分借款回到系统中的讨论。但我认为，如果趋势在信贷政策中突出的趋势持续的方式，我们也可以看到这些水平也下降。

浅谈了NBFCS的流动性局面，viral Acharya表示，最后的度假设施贷方几乎存在备用优惠。“在过去的两个月里，措施集体稳定地缓解了资金压力，并在过去的两个月内，他们已经给予了NBFC和氟氯烃的时间，并且有机会在尤其提高其负债的持续时间结构方面进行资产和责任方面的资产负债表调整。储备银行也准备成为最后一个手段的贷款人，但提供了条件，保证这一方法是极端措施。在我们的评估中，目前没有这种必要性。“像这样的陈述对那些在共同基金和互助的共同基金经理中投入各种商业票据的人来说是一种保证。如果推动推动在这里几乎是一个拖把时刻，我们会做它需要的事情，你不认为这让这让投资者安慰在固定的收益基金中？

rangan：我真的相信，他的这句话显然可以向市场放心，从流动性的观点来看，如果情况是，那么如果情况是，赢得了“T是监管机构的任何缓慢或任何类型的非行动。在这种程度上，该陈述本身意味着许多投资社区，无论是共同基金还是其他人在很大程度上都依赖于流动性部分，以履行其商业论文和其他投资中的企业和其他人的一些承诺。

有一个基金经理告诉我，回来几天后，我认为这将需要，直到三个季度可能直到3月份这个债务市场问题真正安定下来并回来说8月份。但现在我觉得这是几周的“这声明是如此令人放心的时间。你会分享那种情绪吗？

rangan：我可能会在某种意义上分享你的情绪，如果你曾问过我10天后，我可能会在第四季度结束时表示，我想希望事情可能变得正常，来到一些条款在8月和所有人的某个时期。但与今天的陈述，我认为市场上的举动相对较高的G-SEC，其他人可能会说早于第四季度。

这大推动了市场开发方面的信封 - 要求银行将零售贷款链接到外部台式标记将差点，因为您的金钱成本不是标记的，但您的贷款利率将会成为，您可以管理这一点？

Kumar：这是我认为我们需要讨论和辩论的一个领域。因为如果您看到的大部分负债，他们来自存款，他们不是来自市场的。因此，在这种情况下，我们的存款成本不会对我们的贷款率有任何关系。我们正在谈论几乎像我们资产负债表的60％，如果它们与外部基准相关联，那么我们需要了解我们将如何管理盈利部分。但这是我们需要讨论并采取某些措施所需的东西。

我不知道NHB（国家房屋银行）是否会遵循套件，逻辑上应该？为什么只有银行提供与外部基准相关的家庭贷款，如果NHB遵循怎么办？

rangan：我同意Prashant Kumar认为，对于大多数付款人来说，责任方面相对固定，因此使得浮动的资产方面将成为achallenge。

关键问题是零售贷款借款人实际上可能无法理解这些基准的很多基准，并且挥发性将以他的利率发生的方式也是相当尖锐的。今天，如果你看，MCLR可能会改变让我们在一年中的4次或一年的5次。但如果您真的将其链接到外部基准测试，它几乎每个月都可以改变，并且它也可以在另一个月内大幅变化。因此，就客户而言，这将创造大量的波动性，并担心了解。

我可以看到一个光明的一面，这通常是美国人民可以开始提供固定利率贷款，1年固定，2年固定或3年固定，这也可以从客户的角度变得更具竞争力或更具吸引力。因此，您可能可能会将贷款市场归还固定利率，可能不是10年固定的或如此，理想情况下，它可能是一年，2年固定的市场。

让我来到我真正令人沮丧的地方。我知道有一些典型的原则，Jan Tinbergen规则，你使用一个目标，或者在你有目标时拥有尽可能多的乐器。这是解决这种流动性泄漏和购买债券的唯一方法吗？3万亿购买，近60％或70％的债券将由政府在ANET上发布。没有另一种解决这个问题吗？这似乎实际上是货币缺陷？

Aziz：我们可以辩论措施的纯度，但让我们不要忘记在过去的RBI中经常这样做。这不是第一次等等，因此每次政府都成为开创性的时候，没有迟早或以后的RBI已经救出了它的财政赤字。

这是根据先前的州长完成的，这是在目前的rbi州长下完成，我不认为这一练习将在遏制政府手中的实际财政责任法或财政责任机构之前改变。所以，我们可以来回参加这是正确的还是错误的事情，但这是RBI每次一直完成的东西。所以，只要在可能的情况下给你一个感觉，我认为我们周转说，这是今年的看法将成为国家的财政赤字所在的最大的OMO购买之一。

那为什么不应该？

Aziz：我想CRR - 看起来它是下降约4％，所以你想在最终发生一些事情时保持一些火力。我猜测，CRR切割对它们被视为注射流动性而不是这些临时注射流动性的更永久性方法。

你对此有什么看法？他们有另一种方式，这就像有点屈服于政府吗？

普拉斯坦娜：作为仪器，我猜你可以说许多中央银行使用开放的市场运营。我认为问题是你正在进行的曲线的哪一部分。因此，只要购买在很大程度上仅限于短尾我认为这是公平的实践，但印度的问题当然是市场交易只在那段时间内交易，所以RBI也被迫在长期购买。

所以，这里肯定有一个道德危险。但我买了你的观点。我认为你在说什么是如果您购买75％的借款计划，基本面就是所定价的。然后它纯粹是一个需求 - 许可，所以一个副务们的备忘录是他不应该出现讲座债券市场以及我们如何不是定价风险，无论是通货膨胀还是财政赤字。也许他们应该自己看镜子。

第二件事是所学习的教训是，当你记得去年的销售时，可能是一个错误。看起来，在印度，无论如何，无论如何，货币泄漏都很高，BOP情况在过去几年中，我们通常最终以平均的方式结束，最终有一个非常最小的平衡，因此非常少的积极平衡，这意味着外汇路线不在或rbi长时间地添加储备。这意味着OMO购买是唯一的选择。所以要学习的课程也没有销售销售，如果你这样做，那么它实际上会增加一倍。