在一个惊喜的举动中，印度银行（RBI）o星期五将回购速度保持不变，涨幅为6.50％ - 它将资金借给商业银行的速度。反向仓储率也保留在6.25％。

随着RBI维持基准利率的现状，市场被击落了市场。然而，中央银行警告说，石油价格上涨和全球金融条件的收紧会对增长和通货膨胀构成大量风险。

它还将其政策姿态改为“校准缩回”从“中性”。

与此同时，周五的RBI州长Urjit Patel重申，国内货币仍然比其新兴市场同龄人更好，顶点银行没有目标。

手表：在这里，专家对印度的通胀目标框架有什么看法

大多数分析师和银行家都预计六会员货币政策委员会（MPC）将利率提高至少0.25％，而过去几天的发展尤其是卢比的弱点导致了猜测它甚至可能高达0.50％。

CNBC-TV18赶上C rangarajan，前总督，芦玛阁议员，经济谘询委员会到总理（PMEAC）和Ananth Narayan教授，Spjimr，讨论RBI MPC和中央银行的通胀目标的结果框架。

编辑摘录：

您认为通货膨胀目标是鉴于中央银行必须执行的多项任务的授权是不充分的任务？

rangarajan：让我说我有利于灵活的通货膨胀瞄准，我认为是合适的，但它也同样重要的是如何解释通货膨胀目标。

对我来说，通胀靶向意味着当通胀在允许的范围内，特别是在上侧的范围内时，RBI没有选择，而是控制通胀和使用政策仪器，专门控制通胀。没有借口或没有其他考虑因素，这将妨碍中央银行逐步陷入困境。

但我确实认为，当通货膨胀在范围内的舒适区内，该国中央银行也可以看出其他考虑因素，而且我不会排除所在的中央银行国家采取行动，就像其他情况需要筹集利率一样。

因此，我会非常清楚地区分通货膨胀前景是否在允许的范围内，或者是否在授权之外是很清楚的，rbi必须采取行动，必须采取行动，以降低通货膨胀。

其中有利于瞄准的许多原因旨在呈现两个 - 第一个是即使它在频段内运行时，RBI也必须在警报上，以确保它不会在频段上方政府通常将它们扭曲为较低的速率，以便我们能够鼓励增长。因此，即使在范围内，也要坚持授权是很重要的？

rangarajan：是的，即使在通货膨胀率或预期的通货膨胀率范围内，拥有这种特殊授权的RBI或中央银行必须采取行动，以确保在长期内维持通胀授权。

因此，这是通货膨胀的一部分，目标是授权，但在通货膨胀率在进入其他考虑的范围内时，并不排除中央银行。这是我的解释。

如果我们回到2008年的危机，就在提前国家而言，他们看到通货膨胀率远远低于被认为是适当的，因此，他们没有采取行动。关于失败是否是货币政策失败，仍有可能的争论仍然存在不可渗透的争论，或者它是无疑的失败。

最多，货币政策并没有行动，利率低，它导致许多参与者的高风险。但是要回到这一点，当资产价格上涨时，当局只看着消费者价格指数（CPI）并没有行事。

我认为这是对通胀目标的诠释。如果您认为有其他因素运行，则通胀目标甚至甚至在舒适区内筹集利率。

问：所以，在后面之智，如果卢比继续贬值，RBI也可以犯下只关注其通胀预测，而不是积极地控制当前账户赤字，这可能导致这一卢比落在卢比上？

rangarajan：货币政策声明对卢比的贬值有点密切。它只有一个或两个参考。如果MPC或RBI的意见是，卢比的弃用将对价格的影响最小，而且他们并没有表演他们应该说明它。

如果他们曾说过它，那就明确表示已经考虑了这种特殊的考虑因素。现在它有点沉默，一个不清楚是否在通货膨胀靶向任务范围内明确的这种因素得到了充分考虑。

毕竟原油价格上涨时加上卢比的贬值对价格有影响。一个人不能忽视这个问题的这个方面，并在他们中努力说明他们的观点在对卢比贬值的影响方面的看法。

在Q＆A中公平的州长确实说，货币贬值的风险已被烘焙到储备银行的预测及其未徒步旅行的决定，但只能改变中性的立场，以校准紧缩。但是让我来到另一个问题你认为我们需要编写新规则，还是您认为RBI可以与当前的货币政策立法框架一起生活，仍然包括金融稳定作为目标？

rangarajan：如果你通过解释，我可能已经给出了这不是对每个人提供的通货膨胀目标的解释。如果您通过该解释，实际上没有必要做出任何改变，因为会议和传统建立了许多这些事情。

有些关于适当通货膨胀水平的声明以及我们应该站在哪里。但它不应该被解释为其他考虑因素无关紧要。

当你超越顶部时，超越上限，那么不要带来其他考虑因素和借口不采取行动。但是一旦你在乐队内，你就会考虑其他考虑因素，也许我不知道这一定是在货币政策委员会成员以及RBI的背​​后。我们不仅谈论卢比的贬值，而且还谈到了金融市场，非银行财务公司等问题及其对价格的影响。

价格水平不仅取决于预期的增长率和流动性考虑因素。还有许多其他考虑因素对价格产生影响。如果政策陈述进入所有这些考虑，我会更快乐。但要回到你所做的一点，我认为当通货膨胀前景在范围内完全排除所有其他考虑因素是不合适的，我们应该在如何运行灵活的通货膨胀目标系统方面建立一些传统。

卢比市场在RBI并不赞成它的预期利率徒步旅行后变得非常轰隆。您认为这是访问完全定位的通货膨胀主题的好时机吗？

Narayan：我一直觉得灵活的通货膨胀目标，它基本上只看起来只看起来对控制的利率和利率的仪器是一种令人沮丧的，因为我们是否喜欢货币政策，特别是货币政策，特别是货币市场和资本流动影响。

这不是辩论的东西，这是已知的。即使是货币政策委员会的经济学家也将承认这一点。

当您使用您知道对多个因素产生影响的仪器时，您说我不会考虑对其他因素的影响，并仅集中在您更喜欢的一个因素中，在该系统中有一个Lacuna，我们有重新审视这整个前提。

我认为我们已经看过出现问题，因为过去，我们看到了不同类型的问题，现在是因为这种完全闪烁的靶向方法。

RBI符合其任务，该授权也良好地向国家提供服务。从2011年到2014-2015到2015年的两位数，我们已经看到了从两位数降低的通货膨胀率下降。然而，市场预计将需要解决当前的账户赤字问题，并且徒步旅行没有进入的事实导致卢比在周五和星期一相当深陷。您认为我们是否需要扩大RBI的任务？

哥们：由于我们刚刚开始这种通胀目标，并且我们在高通货膨胀时间采用它，这是我们所采用的是灵活的通胀目标。

如果您在通货膨胀的目标上看到学术文献，那么您的想法是您沟通了一些简单的东西，这有助于锚定通货膨胀期望。你如何实施它？你有很多自由，特别是如果它灵活的通胀瞄准。

问题是我们一直在实施太僵硬。如果使用的所有灵活性 - 例如，当它是在巴西首次采用时，ArmínioFraga是中央银行州长，他非常清楚地传达供应冲击，中央银行会影响什么，这是什么，无法帮助引导期待下。

在印度，我们也看到了通货膨胀期望下降。因此，我们所需要的是实现印度等国家的仪器 - 一个非常不同的市场，不是那么厚的市场，大问题并不是如此，因为25个基点不能影响货币市场的利率并不能影响货币市场。

问题是，它被传达了中央银行与汇率或通货膨胀目标无关意味着中央银行与汇率无关，这是不正确的，因为我们有管理的浮动，我们有储备，我们可以增加储备，我们可以服用石油公司“要求走出市场，我们可以做很多事情。

在不影响折旧的情况下，您已经拥有土耳其和阿根廷等国家，升高到60％和25％。因此，利率上升并不是抚慰货币波动。尽管如此，我们还有两个回来的升高而波动率。关键是，在通货膨胀瞄准下，如果通货膨胀在乐队内，则意味着需求过剩不高，它不是创造通货膨胀，因此您不需要减少它。你可以做其他事情，例如越来越多的出口。

您是否说RBIS决定或其理论没有任何问题，但它可能不会以这种方式传达它？它应该表示，他们正在控制控制，最终将锚定货币？它应该刚刚沟通不同吗？

哥们：对，绝对。如果没有通货膨胀，货币的价值受到保护，如果您的通货膨胀高于合作伙伴，则贬值。

所以你会说它更加沟通问题？

哥们：是的，它是沟通，也灵活地使用仪器，您不能通不通过我所拥有的唯一乐器是利率。您正在通货膨胀沟通，但您可以自由地使用许多仪器。

我们最近做了一些研究，表明货币供应事项是因为有一个非正式的部门等流动性，货币供应，干预，所有这些都可以使用，如果你有呕吐通胀预测的理论模型，所有这些变量都进入。所以你绝对是正确的解决所有这些变量。

公平的总督确实说，更便宜的货币和原油已被烘焙到预测中。Narayan，我们不能否认在过去的两个半年里至少瞄准的通胀为我们提供了很好的服务。自从我们已经开始了以来，我们通过大多数2016年和2017年和2018年初通过通货膨胀率下降和剩余良性。我们在原油中看到的尖峰并更具体地在食品上通货膨胀并未成为推广的通货膨胀，这可能是由于占据中央银行的通货膨胀，所以我们应该保持它，并将财务稳定作为RBI的任务授权

Narayan：我认为这是一个适当的学习，看看我们享受的这种良性通胀是多少，因为我们在石油和商品价格上看到的剧烈跌倒，并在最后的食品价格上急剧下降几年来，我认为使这种区别很重要。

其次，我认为通胀目标也导致了我们所看到的当前货币波动。

如果我们查看最后的财政年度，2018年3月31日结束的2018年，我们已经在那个时间点进行了经常账户问题 - 490亿美元的经常账户赤字（CAD）和FTI仅为30亿美元净依据，因此我们在那个时间点净流出为190亿美元，但卢比赞赏。

事实上，RBI介入外汇市场，并在该财政年度带来了440亿美元。那么630亿美元来自哪里？它来自FPI债务，它来自净出口商销售，它来自于未成年的欧洲央行，它来自于NRE存款，它来自投机性长卢比职位。

这些位置中的每一个至少部分地由利率差异水平完全决定。因此，货币政策确实有这种可逆流动，反过来导致卢比高估，可能导致莫拉斯出口和我们进口太多的事实。它还造成了其他类型的漏洞。

在过去的五年里，它已获得120亿美元的这种可逆流量，这是追逐我们的高利率，现在所有这些流动都希望逆转，因为我们的宏转向了。

所以，我会至少在某种程度上说我们所接受的框架，我们已遵循的框架加剧了货币前线的脆弱性。在所有这些计数上，我认为我们对该框架进行了全面的审查。现在可能不是正确的时间。

我认为我们在宏观方面面临着太多的问题，以担心令人担忧的瞄准通货膨胀和审查。但是当尘埃落定时，我们肯定需要打开本章。我认为在您知道利率影响货币和外部市场时，我的闪烁钳会彻底降低辩论的质量。我们必须了解所有后果，然后做出选择。您仍然可以选择在星期五做的事情。但至少用眼睛打开而不是眼睛眨了眨眼睛。

这是一个非常不同的观点，即耸人听闻。他说，实际上的通胀目标和保持高利率造成了经常账户的赤字问题，我们拒绝看到新兴经常账户赤字问题，这只是被巨大的债务流量融资，这些债务流量被吸引到我们的高利率。现在，这将辩论在一个非常不同的背景下。您认为我们需要完全争论通货膨胀，并说，在任何时候通货膨胀只是目标之一，经常账户赤字，稳定等也是目标吗？

哥们：我同意一个人。我们的兴趣差异太高，确实吸引了流入。事实上，这些债务流入造成了巨大的杀戮，因为他们获得了4％的回报，超额回报以及来自货币升值的4％。所以，他们只是植入了。然而，保持兴趣差异太高，而是通过通货膨胀瞄准的授权，这太过严格对通胀目标的解释，因为记住通货膨胀率崩溃了油价。

RBI没有纠正利率向下，因为他们表示预见到未来将会上升。他们正谨慎和保守。

第二个问题是他们允许债务帽上升。他们让更多的流入进来，他们有一个渐进的道路，因为我们仍然有债务流入的帽子。所以他们仍然是我们整体流入的一小部分。

在印度仍然非常好，我们将自己与印度尼西亚进行比较。有时债务投资者表示印度尼西亚筹集了这么大，但债务流入是其市场的大量百分比。它不到我们市场的5％。所以就像在股票市场一样，当国内MFS进入时，当FPI出来时，你不会看到太多波动。我们需要更多地发展国内债务市场。

即使是5％，盖子在Raghuram Rajan的时间和Urjit Patel上市的帽子，他们的时间逐渐抬起了外国流入百分比的帽子，因为我们的债务市场相当大。因此，不应举起帽子。如果帽未被提升，利息差异不会导致流入的增加。第三点是，这些流入可能被吸收为储备，因为它们是过量的流入 - 符合兴趣差异。

因此，他们应该被储备吸收，我们的储备应该在今天甚至更高，更健康地解决外流。

问：短点你是否发现框架的错误或者您发现框架的解释错误？